金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人(rén)、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格(gé)低位(wèi)运行主要(yào)是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动增强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格(gé)变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基(jī)数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一(yī)步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济(jì)短周期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提(tí)振尚不(bù)明(míng)显，使得物(wù)价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初(chū)见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基(jī)数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhu酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本(běn)开支在1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求。

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