美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊)关(guān)注的重(zhòng)点也(yě)将(jiāng)重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和(hé)发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观(guān)策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的(de)预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的(de)可(kě)能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议(yì)通过后，美国(guó)财政部(bù)预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否稚优泉这个牌子怎么样，稚优泉这个牌子怎么样啊要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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