财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年(nián)的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归(guī)因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨(jì)国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升和(hé)高(gāo)质(zhì)量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门(mén)词，尽管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的推波(bō)助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获(huò)得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结(jié)束(shù)，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少(yù)期极度悲(bēi)观(guān)等背景下(xià)，配合关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少当前经济弱复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银(yín)行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对于(yú)其他主题(tí)板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国(guó)有大行(xíng)股息(xī)率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联社表示(shì)，高股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部(bù)基金经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的(de)投(tóu)资机(jī)会(huì)。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估值(zhí)都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不(bù)能简(jiǎn)单(dān)做出(chū)市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜(关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少qián)意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融(róng)“吸血(xuè)”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市(shì)值(zhí)板(bǎn)块成交量(liàng)相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单(dān)一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端(duān)的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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