核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？2023年一季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特(tè)广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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