昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外(wài)一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事(shì)情(qíng)，建了(le)很(hěn)多(duō)新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态(tài)开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货(huò)价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的(de)系统性风险(xiǎn)。

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