金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优(yōu)。

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