钠(nà)电(diàn)池(chí)产能规划从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨(zhǎng)后(hòu)又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在(zài)键盘(pán)生产商(shāng)传艺科技(jì)（002866.SZ）身上的最(zuì)大议(yì)题(tí)莫过(guò)于跨(kuà)界钠电(diàn)池。

　　这个热(rè)门(mén)又令人遐(xiá)想的题(tí)材搭配公司释(shì)放钠电池(chí)项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出(chū)“七(qī)连板”和“五连板”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛(pāo)“利好消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路(lù)完全失灵(líng)，股(gǔ)价又(yòu)在4个多月(yuè)时间(jiān)极(jí)速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是3月末(mò)扔出30亿元定增(zēng)预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技也只收获了短暂的上(shàng)涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，股价过山车(chē)式的涨跌折射(shè)的是(shì)市场对(duì)传艺科技高调跨界(jiè)钠电赛道故事的怀疑(yí)：从(cóng)宣布(bù)跨界(jiè)到现在，时(shí)间不过10多月，规划产能已(yǐ)经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元的(de)投资成本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增(zēng)、锂价持续下行，在愈加(jiā)拥挤的赛道上，夸下海口的产能又该(gāi)如何(hé)消(xiāo)化(huà)？过(guò)往投资计划频频“跳票”、实际效益与预期天差地(dì)别等“黑历史(shǐ)”在(zài)前，“大跃进(jìn)”的新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过山车(chē)”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电池便与(yǔ)锂离子电池同时期(qī)萌芽，但由于(yú)钠电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠电(diàn)池能(néng)量密度较低，导致其(qí)研发(fā)进度(dù)大大落(luò)后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完成突破以及(jí)锂价不断飙(biāo)升，钠电才(cái)作为锂电“备胎(tāi)”之一重回(huí)人们重(zhòng)视。尤其2021年7月(yuè)，宁德(dé)时代推出(chū)第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将(jiāng)风(fēng)口带到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之(zhī)际，传艺(yì)科技(jì)于去年(nián)6月22日晚间高(gāo)调宣(xuān)布入局(jú)。彼时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通过全(quán作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)资子公司江苏智纬电子科技有限公司（以下简称(chēng)“智(zhì)纬(wěi)电(diàn)子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自(zì)然(rán)人杨磊和(hé)杨崇义合作设立控(kòng)股孙公司(sī)江苏(sū)传艺钠(nà)电科技有限公(gōng)司（公司(sī)持(chí)股(gǔ)75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺科技旋即涨(zhǎng)停(tíng)，当(dāng)日盘后公(gōng)司迫不(bù)及待召开(kāi)电话会(huì)议，向合(hé)计64名分析(xī)师和个人投资者披露跨界(jiè)钠电的各种细节。根(gēn)据规划，传艺科(kē)技钠电池项目中试线2022年投(tóu)产，一期2GWh的(de)产能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日(rì)的涨停(tíng)，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停(tíng)板，市值快(kuài)速实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出="股价飙涨后又(yòu)腰斩(zhǎn)，穿透传艺科技54亿(yì)跨(kuà)界钠电池的野望 | 钛媒体深度" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230422124805868.jpg">

　　传艺科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨(zhǎng)股价的前车(chē)在前，传艺科技开始有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披露钠电项目进展，而公司股(gǔ)价也往往在公告(gào)披露后(hòu)录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公司股(gǔ)价一度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较(jiào)于跨界(jiè)钠电(diàn)池前10元/股左右的(de)温吞股价(jià)，不(bù)到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉(diào)头(tóu)向(xiàng)下，无论其如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间的(de)推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已(yǐ)经(jīng)较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由(yóu)于在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切(qiè)召开电(diàn)话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发(fā)布钠电池业务未(wèi)来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经营的重大信息，但直(zhí)至2022年7月9日才正式通过《关于对深圳证券交易(yì)所关注(zhù)函回复(fù)的(de)公告》补充披露相关事项(xiàng)，传艺科技及(jí)公司(sī)董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回(huí)看传艺(yì)科技股价“过(guò)山(shān)车”式上(shàng)下，背(bèi)后(hòu)纵有游资(zī)推波助澜，但(dàn)归根(gēn)结底还(hái)是其资金有(yǒu)限与钠(nà)电产(chǎn)能规(guī)划“大跃进”不匹配(pèi)无法让市场信(xìn)服造(zào)成的。

　　根据(jù)公司(sī)定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据公(gōng)司此前对交(jiāo)易所回复函和2023年(nián)度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本约54亿元。其(qí)中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设备成本(běn)约50亿(yì)元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科技规(guī)划的钠(nà)电产能(néng)远不(bù)止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据(jù)传(chuán)艺钠电官(guān)微消息，公司董事(shì)长邹伟民(mín)4月16日在公开场合演讲时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资金(jīn)优势，投资50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的时(shí)间，新上钠(nà)离子电池(chí)全供应链项目，逐步(bù)形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万(wàn)吨负极材料(liào)、18GWh钠离(lí)子电池、15万吨电解液的(de)生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开始试产(chǎn)试销，6月(yuè)底(dǐ)有(yǒu)望批量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时(shí)提到的钠电(diàn)产能(néng)规(guī)划，来源：传艺(yì)钠电官微(wēi)

　　若(ruò)按邹伟民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿元(yuán)资金外(wài)，还需要更(gèng)多资金，仅另外8GWh钠电(diàn)池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科(kē)技(jì)主营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的盈(yíng)利(lì)水平显然(rán)难以撬(qiào)动动辄几(jǐ)十(shí)亿(yì)的项(xiàng)目(mù)。

　　传艺科技主营(yíng)输入类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子(zi)零(líng)组件，具体包括笔记本(běn)/台式机电脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等(děng)输入类(lèi)设(shè)备及通讯用板、消费电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以来公(gōng)司经营(yíng)规(guī)模不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年(nián)递增(zēng)，到2022年达(dá)到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利(lì)并未同步，上市当年公(gōng)司归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万(wàn)元。之后随(suí)着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏(fú)伏(fú)，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到(dào)了9000万(wàn)元(yuán)，净利润增长乏力可(kě)见(jiàn)一斑。

　　传艺科(kē)技业(yè)绩变(biàn)动情况，来源：wind

　　盈利陷(xiàn)入(rù)瓶颈，账上的资金也(yě)并(bìng)不宽裕。2022年，公司经营活(huó)动(dòng)产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账(zhàng)款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿(yì)元。

　　那两年(nián)半(bàn)内要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上的资金投资钠(nà)电，钱从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给深(shēn)交(jiāo)所的回函中，传艺科技曾详细(xì)披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公司可用(yòng)于钠离子电池项目的自有资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足(zú)见(jiàn)其在投资(zī)钠电项目时自(zì)有(yǒu)资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技(jì)给(gěi)深交(jiāo)所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的(de)一期2GWh产能(néng)，传艺(yì)科技就是(shì)准(zhǔn)备靠(kào)银行(xíng)贷(dài)款解决(jué)。后一期(qī)产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今年(nián)3月30日公司(sī)公告称(chēng)，传艺(yì)科技及子公司拟向工商银行、农业银(yín)行等组成的(de)联合(hé)银团申请(qǐng)不超过20亿(yì)元的项目(mù)贷款，用于公司钠电池项目。根据最新的调(diào)研记录，“截至目前，牵(qiān)头(tóu)银行已(yǐ)审批(pī)通过，参(cān)团银行处于正(zhèng)常(cháng)的审批流(liú)程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披(pī)露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募(mù)资不(bù)超(chāo)过30亿(yì)元，其(qí)中的24亿元拟投入(rù)钠电池制(zhì)造二期(qī)项目，剩(shèng)余6亿元补流(liú)。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投资(zī)额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补(bǔ)这部分缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿(yì)元变更用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便知(zhī)，家(jiā)底不厚，传艺(yì)科(kē)技10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资。至(zhì)于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到的另外8GWh的项目资金来(lái)源，钛媒体APP向公司求(qiú)证(zhèng)，但截(jié)至(zhì)发稿，仍(réng)未获回复。

　　锂(lǐ)价(jià)暴(bào)跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今(jīn)年销售不低于(yú)10亿元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末(mò)全部竣工(gōng)投(tóu)产，达产(chǎn)达效后，可实现年(nián)销售250亿元。”若传艺科技的钠电项目真如邹(zōu)伟民在近(jìn)日的演讲中所言照进现(xiàn)实，几年后(hòu)公(gōng)司营收将(jiāng)在当前基(jī)础上翻(fān)十几倍。但近来(lái)腰(yāo)斩(zhǎn)的股价显示(shì)，市场对(duì)这个故(gù)事(shì)并(bìng)不(bù)再买(mǎi)账(zhàng)，除了(le)资金实力有限公司外，核心(xīn)还在(zài)其大(dà)干快上后产能(néng)如(rú)何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德(dé)时代、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨(jù)头在内，已纷(fēn)纷发产品、量产并大建产能，竞争者(zhě)初露威胁，赛道(dào)已然开始(shǐ)拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露(lù)的参数(shù)和(hé)性能来看，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头们(men)不(bù)相上下(xià)，但宁德(dé)时代落地奇瑞车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠(nà)S9等表明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先在两轮(lún)电动车和低速电动车领域实(shí)现装(zhuāng)车应用。而传艺科技除了在(zài)岁末年初公(gōng)告与中祥航业(yè)、江苏(sū)新能源、德(dé)博新能(néng)源签订项目合作(zuò)或战略(lüè)合作协议外，并(bìng)未(wèi)官宣重点客户(hù)。

　　每每有投资者问及客户(hù)情况时，公司(sī)都以“目前订单下游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速电动车及电动(dòng)工具等(děng)多(duō)个(gè)领域”“公司钠离子电池送样后(hòu)客户的反馈(kuì)普遍较(jiào)为(wèi)良好，并已与多名(míng)客户签订了销售订单”“公司已与多家(jiā)知名两轮电动车品牌(pái)开展(zhǎn)送样(yàng)和(hé)合作意向(xiàng)洽谈等工作”等(děng)进行回复(fù)。至于具体的客户名称和订单(dān)金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产能(néng)落地正数倍级(jí)增长。上海钢联新能源事业部(bù)钠电池分析师汪奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落地产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新(xīn)发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能(néng)将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年(nián)钠电池落地(dì)产能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂(lǐ)电池(chí)行业产能(néng)利用率，钠(nà)电池落地(dì)的产能中(zhōng)可以实现装(zhuāng)机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸电池的市(shì)场规(guī)模接(jiē)近40GWh。前期用于两轮(lún)车(chē)的钠(nà)电池不到5％，后面成本降下(xià)来才会有较大(dà)比(bǐ)例的替(tì)代。”汪奇认为，今年(nián)钠电池只会小批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺(yì)科(kē)技却(què)十分自信，其在调研记录(lù)中(zhōng)预测，预计2023年公司(sī)实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占(zhàn)去了2023年钠(nà)电池(chí)市场的绝大(dà)部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科(kē)技2023年1月(yuè)9日(rì)投资者关系活动(dòng)记录表

　　需(xū)要(yào)注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠电池是在此前(qián)锂价飙涨的背景下(xià)作为“替代(dài)”而被推到台前的，去(qù)年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续下行(xíng)，4月(yuè)20日电碳(tàn)价格均价已经跌(diē)至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌(diē)会(huì)否影响钠电池(chí)商业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳明(míng)高近日就表示：“钠电池能够起到(dào)对锂电(diàn)池(chí)的平衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源的供(gōng)应安全，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也强调(diào)，“钠离(lí)子技术一定(dìng)要发(fā)展，因为它(tā)是锂离子电池的一(yī)个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建(jiàn)设成本接近(jìn)，目前三元钠电量产的(de)生(shēng)产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能比较接近(jìn)磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密度的也(yě)接近三元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂电(diàn)池成本大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠电池(chí)成本基本相当；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和(hé)锰酸锂等电池成(chéng)本已经优于(yú)钠电池(chí)。今年碳酸锂价格在20万以下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优(yōu)势(shì)。”

　　当然，市场普遍认为钠电(diàn)池(chí)还有降(jiàng)本的空(kōng)间。兴储世(shì)纪(jì)总(zǒng)裁助(zhù)理刘(liú)继茂(mào)就告诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模量产后(hòu)钠离子电池正、负极材料(liào)价格可降至5万元(yuán)/吨(dūn)甚至以下(xià)，钠离(lí)子电池的理论BOM成本将低(dī)至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在降(jiàng)价可能(néng)，但只要(yào)碳酸(suān)锂(lǐ)价格高于(yú)15万元/吨(dūn)，钠(nà)离子(zi)电池的成(chéng)本优(yōu)势就依然存在，并且(qiě)随着技(jì)术(shù)不断发展、产业不断(duàn)成熟，钠离(lí)子电池(chí)的降本空间有望进(jìn)一(yī)步打开，该成本临界(jiè)点仍有(yǒu)进一步下探的可能。”

　　汪奇(qí)也称(chēng)，明年钠(nà)电产业规模化完成后，能和锂离子电(diàn)池的(de)成本拉开差距，接近铅(qiān)酸(suān)电池的成本。但能量密度的限制，使(shǐ)得(dé)碳酸(suān)锂价格在15万以上时，成(chéng)熟(shú)后的钠(nà)离子(zi)电池有一定(dìng)优势；碳(tàn)酸锂价格在10万(wàn)左右(yòu)及以(yǐ)下(xià)时，钠离子电(diàn)池在动力领域(yù)优势(shì)较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，包括传(chuán)艺科(kē)技在(zài)内，诸(zhū)多入局钠电池的(de)企业都(dōu)言锂(lǐ)价下(xià)跌(diē)无碍(ài)钠电池商业化进(jìn)程。但随(suí)着锂价(jià)持(chí)续下降，钠电池(chí)利润(rùn)率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技为例，其在1月(yuè)9日(rì)的调研记(jì)录中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的(de)价格，一般(bān)给(gěi)到(dào)客户的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂价(jià)格波动而(ér)波动(dòng)。

　　缺(quē)乏(fá)长远投资定力(lì) 过往(wǎng)项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产能消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺科技项目投资的定力(lì)。

　　尽管(guǎn)公司对进军钠电(diàn)领域雄心(xīn)勃(bó)勃，然而(ér)钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)其过往投资(zī)履历发(fā)现，传(chuán)艺科技在投资上(shàng)缺乏长远定力(lì)，临时“跳票”甚(shèn)至(zhì)终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺科技(jì)IPO募资4.81亿(yì)元(yuán)，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线路(lù)板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目(mù)。然2018年4月公司(sī)就变(biàn)更(gèng)募资用途，将(jiāng)FPC生(shēng)产项(xiàng)目(mù)未用的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿元(yuán)分别用于3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产项目(mù)、轻薄型(xíng)键(jiàn)盘生产项目，已经使用了(le)7737.67万元募(mù)资的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板生产线(xiàn)技改并(bìng)扩产(chǎn)项目的(de)实施(shī)地(dì)点从(cóng)一厂(chǎng)搬(bān)迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的(de)实施地点变(biàn)更为(wèi)重(zhòng)庆市合川(chuān)区工业园区核心区高(gāo)阳(yáng)路30号，实(shí)施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子公司重庆营志(zhì)。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目则(zé)再生变(biàn)。公司(sī)终止实施3D玻(bō)璃(lí)面板生产项(xiàng)目（已(yǐ)投入募(mù)资7445.13万(wàn)元(yuán)），并将该(gāi)项目剩(shèng)余(yú)资(zī)金全部投入轻薄型键盘生(shēng)产(chǎn)项目(mù)的建设(shè)，并将后者的产(chǎn)能(néng)从1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年(nián)8月(yuè)，传艺(yì)科技再(zài)融资(zī)，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元用于年产18万(wàn)平(píng)方(fāng)米中高端印制电路板建(jiàn)设(shè)项目(mù)。但次年6月，公司将该(gāi)项目中的(de)SMT工序实施地点由(yóu)江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路(lù)33号改建(jiàn)至(zhì)江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦(guà)”，又将该(gāi)项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变(biàn)更(gèng)用于投入“钠(nà)离子电(diàn)池制造二期5.5GWh项目(mù)”。

　　频频(pín)变更募投计(jì)划(huà)的地点、资金乃至(zhì)项(xiàng)目，直接的后果就是(shì)原有的投入打水飘(piāo)、投资(zī)效率低下以(yǐ)及建成项目实际效益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜(mó)线路板(bǎn)生产线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目建设期仅(jǐn)12个月，达产年(nián)可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效(xiào)益(yì)分(fēn)别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年(nián)产18万(wàn)平方米中高(gāo)端印(yìn)制电路板建设项目建设(shè)期也仅12个月，预(yù)计达(dá)产(chǎn)年实现营收7.48亿(yì)元(yuán)，项目净利润1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年(nián)多时(shí)间过去了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目(mù)投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益(yì)分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初(chū)的预期(qī)相去甚远(yuǎn)。

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