财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是(shì)，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià)，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带(dài)。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维(wéi)持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗duì)偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售(shòu)业(yè)态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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