核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从(佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的(de)压力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度(dù)农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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