核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fán均码一般是什么码，均码一般是什么码数g)御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升(shē均码一般是什么码，均码一般是什么码数ng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。均码一般是什么码，均码一般是什么码数

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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