金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农(nóng)商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认(rè75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升n)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续(xù)下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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