射频芯片领域面临变局，下(xià)游市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入(rù)竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨头(tóu)已开(kāi)始寻求(qiú)业务(wù)转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧(huì)智(zhì)微正式在科创(chuàng)板上市(shì)。公(gōng)司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目前(qián)总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到资本热捧。据(jù)公司上(shàng)市文(wén)件，慧智微(wēi)于2018年末开(kāi)始进入融资(zī)快车(chē)道，先后引入了华兴资本(běn)、元禾璞华、大(dà)基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光速(sù)中国以及金沙(shā)江创投等(děng)一系列外部机构(gòu)股东。截至上市(shì)前，大基金二期、广(guǎng)发信德以(yǐ)及金沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是，与(yǔ)慧智(zhì)微产品结构相似的唯捷创芯(xīn)，上(shàng)市首日也走出了破发(fā)的行情，该公司股(gǔ)价于(yú)去年下(xià)半年触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价(jià)仍略(lüè)低于发行价。

　　二级(jí)市场(chǎng)遇冷背(bèi)后，是(shì)射频领域正面临变局。目前(qián)，正射频需求走(zǒu)向疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响(xiǎng)，预计到(dào)2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也(yě)在响应市场变(biàn)化(huà)谋求射频芯片(piàn)业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当前，射(shè)频领域仍有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信等(děng)公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知名资方

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及(jí)模(mó)组的研发、设计和销售，下(xià)游应用领(lǐng)域主要(yào)包括智(zhì)能手机以及物联网(wǎng)，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动终端设备ODM厂商，以(yǐ)及(jí)移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招(zhāo)股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏(kuī)损(sǔn)额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及(jí)3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原(yuán)因(yīn)，慧智微在招(zhāo)股文(wén)件中称，是(shì)由于持续进行(xíng)高额(é)研发(fā)投入(rù)；下游客户(hù)集中且具有产品验证周期，尚未形成规模(mó)效应；市场(chǎng)竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游(yóu)去库存周(zhōu)期影(yǐng)响(xiǎng)，公司产(chǎn)品毛(máo)利空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额分别(bié)为(wèi)7588.54万(wàn)元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合(hé)毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不(bù)及和慧智微产品结构(gòu)更接(jiē)近的(de)唯捷(jié)创(chuàng)芯(xīn)，后者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身造血(xuè)能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大规(guī)模的情况(kuàng)下，慧智微开启了对外融资之路(lù)。公开信(xìn)息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战众多知(zhī)名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等(děng)也(yě)是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了(le)慧智(zhì)微的股(gǔ)东序列。

　　据(jù)招股书(shū)，截(jié)至(zhì)IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投(tóu)为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股(gǔ)东，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前的股价情况(kuàng)看(kàn)，大基金(jīn)二期(qī)在投资慧智微的近两(liǎng)年(nián)时间里，实现了近(jìn)2.5倍(bèi)的账面回报，而较大(dà)基金二期(qī)晚3个月进入、并(bìng)在后一(yī)轮持续(xù)加注的红杉中国，平均(jūn)持股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股(gǔ)，当前实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招股书(shū)显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收(shōu)入(rù)来(lái)自于(yú)手机领(lǐng)域。当前，智能手(shǒu)机出货量的大幅下(xià)降，已经对慧智微的业绩造成了(le)冲(chōng)击，而市场对智能手机未来增速持(chí)续(xù)放缓(huǎn)的预期(qī)，也(yě)让资本市场对包括慧智(zhì)微在(zài)内的射频芯(xīn)片(piàn)厂商做出了(le)重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射频前端的(de)市场为190亿美元以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的市场相(xiāng)差无几(jǐ)。而接下来，由(yóu)于(yú)智能手机的温(wēn)和增(zēng)长以及5G普及的潜力有限，预计到(dào)2028年射频(pín)前端的市(shì)场(chǎng)年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同(tóng)样在(zài)IPO前获豪华股东(dōng)突(tū)击入(rù)股的射频(pín)龙头唯(wéi)捷创芯，在(zài)去(qù)年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上市(shì)首日(rì)跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去年10月跌至30元每(měi)股的价格(gé)后止跌回升，但截(jié)至今日收盘，唯捷(jié)创芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的(de)发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年(nián)，全(quán)球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头厂商都在谋(móu)求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频(pín)以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例(lì)，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联(lián)网(wǎng)、电源等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域正呈(chéng)现出(chū)一片(piàn)红(hóng)海(hǎi)的竞争(zhēng)格(gé)局，由于入局者众(zhòng)，且产一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战品(pǐn)仍集中(zhōng)在(zài)中(zhōng)低端市(shì)场，各(gè)射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商只能再卷价(jià)格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微电子(zi)创(chuàng)始人钟林此前曾表示，国(guó)产射频(pín)前端芯片杀价已经无底(dǐ)线，而预计(jì)未来每个射(shè)频细分赛道还(hái)会(huì)有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面(miàn)临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级(jí)市场对射(shè)频芯片厂(chǎng)商的关注亦有所下(xià)降，截(jié)至目(mù)前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且(qiě)投资(zī)机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖(gài)了中金资本、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产业(yè)基金、深创(chuàng)投(tóu)等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技、康希通信等公(gōng)司正排(pái)队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示，本次(cì)IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于芯片测设中心建设、总部(bù)基(jī)地及上海和广(guǎng)州(zhōu)研发中心建设(shè)以及补(bǔ)充流动资(zī)金。具体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其(qí)表(biǎo)示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频前端(duān)领(lǐng)域取(qǔ)得(dé)的市场地位，增加(jiā)头(tóu)部客(kè)户的市场份额；技术上跟进射(shè)频(pín)前端技(jì)术迭代(dài)，优化(huà)可重(zhòng)构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产(chǎn)品上加大对(duì)上游滤波(bō)器、多工器的产业链(liàn)布局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门(mén)槛的(de)产品系列(liè)。

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