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　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃(wò)单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预(yù)期(qī)。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xí外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗ng)业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到(dào)天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗(běn)将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的(de)需求端不确定性，不外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概(gài)率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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