金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过馈赠的意思90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴陵(líng)的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四(sì)年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集(jí)团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控(kòng)制的(de)金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位(wèi)。馈赠的意思>

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询(xún)董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于(yú)城市(shì)化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端节(jié)前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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