2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业(yè)内上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业(yè)链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(g刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗òng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业毛(máo)利(l刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗ì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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