国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以(yǐ)维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该(gāi)股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行(xíng)很(hěn)有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银行(xíng)股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭(bì)，寻求大(dà)范围(wéi)加强(qiáng)银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越(yuè)多(duō)的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一击。他们(men)的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅(xùn)速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执政时(shí)的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的文(wén)化转变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联储(chǔ)的(de)监管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变化(huà)体(tǐ)现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性，以(yǐ)及监管方式不够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为(wèi)，其(qí)银行业审查员(yuán)已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一大问题(tí)——利(lì)率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的(de)流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美(měi)联储的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监(jiān)管机(jī)构的(de)公开审查报(bào)告或(huò)警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超(chāo)过千亿(yì)美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管(guǎn)一(yī)家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标(biāo)准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储(chǔ)应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能(néng)增(zēng)加资本(běn)或流动(dòng)性的(de)要(yào)求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统拜(bài)登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提(tí)供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克(kè)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一(yī)季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的一季(jì)度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)忧虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美(měi)银行信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策(cè)的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存(cún)在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多(duō)影响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉择。随(suí)着(zhe)此前银行(xíng)业危(wēi)机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下(xià)行压力已经持(chí)续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目前市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次(cì)会议(yì)并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利(lì)率决议(yì)声明(míng)及(jí)鲍威尔的(de)会(huì)后(hòu)发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重(zhòng)点(diǎn)观(guān)察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新(xīn)闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派暗(àn)示，则(zé)无(wú)论对于(yú)商品市场还是(shì)权(quán)益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一(yī)是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会(huì)透(tòu)露(lù)其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储对于目(mù)前金融以及经济(jì)风险的(de)判断(duàn)，到(dào)底是短期(qī)风险还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市(shì)场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较(jiào)为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大波动，但是对(duì)于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面(miàn)临(lín)较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌(diē)的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳(wěn)，贵金(jīn)属行情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定(dìng)修(xiū)正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵(guì)金属市(shì)场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国(guó)经济(jì)前景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬(xuán)而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方(fāng)兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功(gōng)能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市场尽管过热态(tài)势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍(réng)会延续当(dāng)前(qián)“走一步(bù)看一步”的(de)决策(cè)思路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济(jì)是否会(huì)陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算体(tǐ)系下美元的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且(qiě)近(jìn)期的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经(jīng)表现出了(le)一(yī)定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属(shǔ)价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力(lì)。因此，他(tā)预计贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关(guān)注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明(míng)确(què)的(de)方向性行(xíng)情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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