银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在(zài)未来的(de)日子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道(dào)称，美国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩(kuò)大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对(duì)于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当(dāng)前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是(shì)不会在7月份就去做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的(de)政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真的(de)沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得(dé)不面(miàn)对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快(kuài)速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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