近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福(fú)电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经(jīn闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短g)超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶(jiē)段的合合(hé)信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和2闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短8.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原(yuán)材料(liào)的(de)关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集(jí)团及其控(kòng)制的其(qí)他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市(shì)场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设(shè)房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易。

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