昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了2有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语8亿美元。净卖出104亿美元(yu有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语án)股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了(le)很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日(rì)本(běn)的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该(gāi)接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发(fā)改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹后有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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