文:天风宏观(guān)宋雪(xuě)涛/联系(xì)人孙永乐
4月居(jū)民(mín)新增存(cún)款-1.2万亿,同比(bǐ)多减4968亿元(yuán),这是居民存(cún)款(kuǎn)在连续13个月同(tóng)比多(duō)增后(hòu),首次回落(luò)。
在过去一(yī)年多时间里(lǐ),居民部门积攒了一(yī)大笔超(chāo)额储(chǔ)蓄。今年这(zhè)笔超额(é)储蓄能否(fǒu)顺利(lì)释放对判(pàn)断(duàn)经济和资本市场(chǎng)走势至关重要。这里我(wǒ)们(men)尝试回答两(liǎng)个问题。一是4月居民存款同比多(duō)减是不是(shì)超额(é)储蓄释(shì)放的开始?二是这一(yī)趋势能否(fǒu)延(yán)续?
对上(shàng)述问题的回答取决(jué)于存(cún)款会受到哪些因(yīn)素的影响。一般影(yǐng)响居(jū)民存款的主要有这么(me)几种行为:可支配收入、消费支出、金融资产(chǎn)相关(guān)收(shōu)支和房地产(chǎn)相关(guān)收支。
收(shōu)入增长、消费减少、金(jīn)融资(zī)产赎回、购房减少会推动存款增加;反之,收入减少、消(xiāo)费增(zēng)加(jiā)、认(rèn)购金融资产(chǎn)、购房增加、提前还贷等则会(huì)带动存款(kuǎn)回落。
2022年居(jū)民存款同比多增(zēng)7.9万亿是(shì)居民少消费、少投资、少购(gòu)房的结(jié)果(详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消费》,2022.12.31)。此时(shí)虽然居民收入增速放缓并(bìng)提前还贷,但因为投资、购房(fáng)等下滑幅度更大(dà),所(suǒ)以(yǐ)存款同(tóng)比大(dà)幅多(duō)增。
2023年一(yī)季度居民(mín)存款同(tóng)比多(duō)增2.1万亿则是收入修复和理(lǐ)财(cái)存(cún)款化的结果。
一季度居民人均可支配收入同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)525元,理(lǐ)财存(cún)续(xù)规模(mó)相比于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外,受银(yín)行(xíng)办理速(sù)度放缓等因素影响,RMBS(个(gè)人住房抵押贷款(kuǎn)支持证券)条件(jiàn)早偿率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落,即(jí)居民提前(qián)还款对存款的(de)拖累相比(bǐ)于去年(nián)末略有放缓。
但(dàn)是,随着居民消费和(hé)购房行(xíng)为修复,其对存款(kuǎn)的(de)支撑力(lì)度减弱(ruò),一季(jì)度人均消费支出同比增加345元(低于收(shōu)入涨幅(fú))、购房(fáng)支出(chū)同(tóng)比(bǐ)多增1575亿元(yuán)。但因为支撑因素的规模更大(dà),所以存款(kuǎn)继续回升(shēng)。
4月和一季度最核心(xīn)的(de)不同在(zài)于理财市场的(de)变化。4月(yuè)居民存款下滑可能的(de)原因一是居民存(cún)款理财化;二(èr)是提前猕猴桃要公母一起种吗,猕猴桃一公一母怎么种(qián)还贷规模(mó)增加(jiā)。因为居民收入和消(xiāo)费(fèi)数据不足(zú),暂时无法判(pàn)断消费(fèi)和收入在(zài)4月对存款的影响。
存款回流理财是4月存款回落的核心(xīn)原(yuán)因,4月理财存(cún)量规模环比(bǐ)增加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万(wàn)亿,结束了自去(qù)年10月(yuè)以来的(de)下行趋势,重回扩张区间。
居民增(zēng)配理财等资(zī)产是理财风险(xiǎn)降低、收益回(huí)升和存款利率下滑共(gòng)同作用的结果(guǒ)。受益于债券(quàn)市(shì)场走强,今年理(lǐ)财市场(chǎng)表现(xiàn)逐步好转,理财产品(pǐn)单位破净率从(cóng)2022年12月峰值的29.2%持续下滑至2023年(nián)5月(yuè)12日的4.7%,叠加(jiā)这(zhè)一时(shí)期下滑的存款利率(lǜ),存款对居民的吸引力逐渐减弱(ruò),而理财(cái)对(duì)居民的吸引力则不断(duàn)增强。
从5月(yuè)理(lǐ)财规(guī)模上看,随着(zhe)破净率(lǜ)进一步回落,居民还在继(jì)续(xù)增配理财(cái)产品,存款(kuǎn)理财化(huà)趋势有(yǒu)望延(yán)续。
居民加大提前(qián)还贷力度(dù)一是因为首(shǒu)套房(fáng)利率还(hái)在下降,居民提前还贷以(yǐ)降低成本,4月(yuè)沈阳、马鞍山等(děng)多(duō)地继(jì)续降低首(shǒu)套(tào)房(fáng)利率,贝(bèi)壳研(yán)究院数(shù)据显示百城(chéng)首套主流房(fáng)贷利率平均为4.01%,环比3月继(jì)续回落1个BP。二(èr)是政策放松后(hòu),1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月份(fèn)办理,这会推动提前还贷规模走高(gāo)。
总的(de)来说,随着(zhe)理(lǐ)财市场好转(zhuǎn),此前因居(jū)民少消(xiāo)费、少(shǎo)投资、少买(mǎi)房等积攒下来的超额(é)储蓄已经开始部分(fēn)回流理财市场了,且5月初(chū)这一趋势还在延(yán)续。
往后(hòu)来看,理财(cái)市(shì)场和提前还(hái)贷在后续(xù)几个月里或继续成为超额存(cún)款的主(zhǔ)要(yào)流向(xiàng)。
五一旅游人(rén)均(jūn)消费(fèi)水平(píng)未见明显改(gǎi)善或部分表明(míng)当(dāng)下居民消费意(yì)愿依旧偏(piān)弱,考虑到超额储蓄的持有分化且(qiě)并(bìng)非主要来自(zì)消费,后续超额储蓄对(duì)消费的支撑力(lì)度依旧(jiù)偏弱。(详见《超(chāo)额储蓄(xù)能否(fǒu)转化成超额消费》,2022.12.31)。同(tóng)时(shí),随着前期(qī)积(jī)压的购房需求逐(zhú)渐释放,房地产销售目前已经有走弱迹象,地(dì)产短(duǎn)期或不会(huì)成为超(chāo)储的主要流(liú)向。但是因为(wèi)按揭利率存在明显利差,居民提前还贷行为(wèi)或将延续。从(cóng)这(zhè)个角度(dù)来看(kàn),主要因为少买房、少(shǎo)投资(zī)而积攒下(xià)来的储(chǔ)蓄(xù),在理财市(shì)场环境(jìng)好转和存款利率下滑的背景下或将继续(xù)回(huí)流到理财市场。
1 存款同比增速使用金融机构住户存款(kuǎn)余额(é)+4月新增来进行估算
2早(zǎo)偿(cháng)率是指在个人住房(fáng)抵(dǐ)押(yā)贷款中债务人提前偿付的金额在资产池未偿(cháng)本金余额(é)的占比(bǐ)
风险提示(shì)
地产销售变动(dòng)超预期,超(chāo)额储蓄释放弱于预期,理财市场波动加大
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非常不错
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是吗
真的吗
哇,还是漂亮呢,如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵,可以好好意淫了