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裤子175是几个x

裤子175是几个x 华泰宏观4月中国宏观数据预览:增长动能环比走弱、低基数效应凸显

  4月中国宏观数据预览

  1)工业:工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落,但(dàn)低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9%回升至8.2%左右。

  2)社零:预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6%大(dà)幅(fú)上行至19%左(zuǒ)右,主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

  3)投(tóu)资:同样受低(dī)基数提(tí)振,预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8%。分部门看,4月基建投资可能高位上行至11%左右,制造业投资回升至9%,房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4%左右。

  4)通胀(zhàng):食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性,预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6%, 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi),PPI或将下行至-3%左右。

  5)外贸:低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10%、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落,而进口降(jiàng)幅扩张至3%,贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行,但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速(sù)维持高(gāo)位。

  6)货币财政:预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外,M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速(sù),M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

  核心观(guān)点(diǎn)

  4月中国宏观(guān)数据预览

  工业:工业(yè)生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回落,但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9%回升至8.2%左右。上游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳:焦(jiāo)化开工(gōng)率(lǜ)环比上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2%的收缩区(qū)间,且4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大:4月,整车物流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7%,较21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4%扩大至17%;公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)1.1%、同比跌幅从3月(yuè)的27.8%扩张至(zhì)28.1%。总体(tǐ)来看,工业生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)下行,但(dàn)受(shòu)去年同期(qī)低基数(shù)提振同比有(yǒu)所上行,尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机(jī)械电子(zi)等(děng)受疫情影响较大的(de)工(gōng)业(yè)生产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

  社零:预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6%大幅上行至19%左右,主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高(gāo裤子175是几个x)位,4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10%,对(duì)比3月均值(zhí)+6.8%;4月,全国(guó)电影票房(fáng)较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6%,但仍低于2021年同期10.6%。此外,受(shòu)各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活(huó)动拉动(dòng),4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9%,对比3月全月(yuè)的8.8%小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求(qiú)得到(dào)集中释放,国内旅游出行人数及(jí)总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年裤子175是几个x水平(píng),人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85%,显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平(píng)(参(cān)考2023年5月4日发表的《快评:五一假期消费数(shù)据的(de)三个亮点》)。

  投资(zī):同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提(tí)振,预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8%。分部门看,4月基建投资可能(néng)高位上行至11%左右(yòu),制造业投资回(huí)升至9%,房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4%左(zuǒ)右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱,房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行32.0%,较3月的21.5%大幅回落;26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4%,较3月(yuè)的12%同(tóng)样(yàng)下(xià)行;土地成交方面,4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6%。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓,玻璃库存持续下行,截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2%,同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4%。往前看(kàn),我们(men)将重点(diǎn)关注:1)地产民企拿地及(jí)在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖,地(dì)产新开工能否回(huí)升;2)地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上行。基(jī)建端(duān),4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元,对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿(yì)元,可能(néng)支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资(zī)继续上行。

  通胀:食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性,预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6%, 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累,PPI或将下(xià)行至(zhì)-3%左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格(gé)下行:4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下(xià)行(xíng)3.9%,猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6%/3.0%/8.4%;非食品(pǐn)价格(gé)小幅上行(xíng),核心CPI仍有韧性:义乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2%,其中服(fú)装服饰类持平,箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6%/0.3%。PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)可能继(jì)续下行:一方面,2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo);另一方面,海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复,工业品价格同比(bǐ)继续回落:受OPEC减产提振,4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3%;中国大(dà)宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数(shù)环比上行(xíng)0.4%,但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱(矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6%、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4%)。

  外贸:低基数(shù)下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可(kě)能录得10%、较3月小幅回落(luò),而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3%,贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行,但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi):4月(yuè)1-30日,华(huá)泰出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指数(HDET)均值录得(dé)14.3%的同比增长,比3月(yuè)的16.6%小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点,鉴于(yú)3月(美元计)出口(kǒu)额(é)增长14.8%,4月出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速(参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》)。此外(wài),我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美(měi)的一体化(huà)产业(yè)链、需求(qiú)链(liàn)的格(gé)局不断优(yōu)化,出口增长韧性可能超预期(参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》,2023/4/16)。

  货币财政:预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外,M2预计保持较(jiào)高增速,M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元,一方面,企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今(jīn)的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng),政策性银(yín)行金融工具继续带(dài)动基(jī)建投(tóu)资和企业中长期贷款增长(zhǎng),信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动(dòng)下,社融同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6%左(zuǒ)右,而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去(qù)年同期略有(yǒu)走弱。财政方面,去年留抵(dǐ)退税低基数下,财(cái)政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有(yǒu)望回升;财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期(qī)准财政的主要(yào)发力渠道。

  风险提(tí)示(shì):消费(fèi)复苏不(bù)及(jí)预期(q裤子175是几个xī)、稳地(dì)产政策不(bù)及预期。

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  文章来源

  本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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