4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有(yǒu)所下(xià)行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速(sù)维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所回落，但低(dī)基数效(xiào)应提(tí)振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率(lǜ)环比上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数(shù)较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但(dàn)受(shòu)去年同期(qī)低基数(shù)提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电(diàn)子(zi)、机(jī)械电子(zi)等(děng)受疫情影响较大的(de)工(gōng)业(yè)生产可能上行较为(wèi)明(míng)显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费活跃度仍(réng)在高(gāo裤子175是几个x)位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩(kuò)张。今(jīn)年五一假(jiǎ)期居(jū)民此前(qián)受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求(qiú)得到(dào)集中释放，国内旅游出行人数及(jí)总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年裤子175是几个x水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低(dī)基数(shù)提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。高频(pín)数据显示4月以来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售(shòu)面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同(tóng)样(yàng)下(xià)行；土地成交方面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看(kàn)，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及(jí)在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖，地(dì)产新开工能否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上行。基(jī)建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的(de)1368亿(yì)元，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价(jià)格较3月环比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格(gé)走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华(huá)泰出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出口额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚(shèn)至拉美(měi)的一体化(huà)产业(yè)链、需求(qiú)链(liàn)的格(gé)局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初(chū)至今(jīn)的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需(xū)求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金融工具继续带(dài)动基(jī)建投(tóu)资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续保持强势(shì)。信贷推动(dòng)下，社融同比增速(sù)或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去(qù)年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保(bǎo)持较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期(qī)准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费(fèi)复苏不(bù)及(jí)预期(q裤子175是几个xī)、稳地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 裤子175是几个x