5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业(yè)的产(chǎn)品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(c全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词hū)并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新(xīn)留出空间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三(sān)级医(yī)院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生(shēng)需求(qiú)，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词家继续支持(chí)优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多(duō)项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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