昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估(gū)值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能(n什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空éng)疯狂印钱什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ng>

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大(dà)概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。