核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yín武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百g)来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利率的(de)下(xià)行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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