来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然(rán)是重点任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先(xiān)强调了今年(nián)的(de)成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍(réng)然存在(zài)，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经(jīng)济持续(xù)回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发(fā)高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心(xīn)和(hé)预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容于(yú)政(zhèng)策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展(zhǎn)，营造创(chuàng社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容)新生态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平(píng)台企业(yè)规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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