昨夜今晨，全球投资(zī触动的意思解释，颇受触动的意思)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美触动的意思解释，颇受触动的意思(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多(duō)石(shí)油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对(duì)优(yōu)势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月触动的意思解释，颇受触动的意思末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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