作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下(xi俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口à)是(shì)正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前经(jīng)济的主要矛盾。

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