昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会(huì)召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人(r西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？én)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规(guī)模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么结(jié)果，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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