文(wén)：天(tiān)风宏观宋雪(xuě)涛/联(lián)系(xì)人(rén)孙永乐(lè)

　　4月(yuè)居民(mín)新增存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这(zhè)是居民(mín)存款在连(lián)续13个月(yuè)同比多增后，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民(mín)部门积攒了一大(dà)笔(bǐ)超额储蓄。今年这(zhè)笔超额储(chǔ)蓄能否顺利释放(fàng)对判断经(jīng)济和资(zī)本市场走势至关(guān)重(zhòng)要。这里我(wǒ)们尝(cháng)试回(huí)答(dá)两个问题。一是4月(yuè)居民(mín)存款同比多减(jiǎn)是不是(shì)超额储(chǔ)蓄释放的开(kāi)始？二是这(zhè)一(yī)趋势能否延续？

　　当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日>

　　对上述问题的回答取(qǔ)决于存款会受到哪些因素的(de)影(yǐng)响。一般(bān)影(yǐng)响居民存款(kuǎn)的(de)主要有这么几种行(xíng)为：可支配收入、消费(fèi)支出、金(jīn)融资(zī)产相关(guān)收支和房地(dì)产相关(guān)收支。

　　收(shōu)入增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回、购(gòu)房减少(shǎo)会推动存款增加；反之，收入减少、消费(fèi)增加、认购金融资产、购房(fáng)增加、提前还贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居(jū)民存款同比多增7.9万亿是居(jū)民少消(xiāo)费(fèi)、少(shǎo)投资、少购房的(de)结果（详见《超额(é)储蓄能(néng)否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速(sù)放缓并提前还(hái)贷(dài)，但因为投(tóu)资、购房等下(xià)滑幅度(dù)更大，所以存(cún)款同(tóng)比(bǐ)大幅多增。

　　2023年一(yī)季度居民存款(kuǎn)同(tóng)比(bǐ)多(duō)增2.1万亿(yì)则是收(shōu)入修复和(hé)理财存(cún)款化的(de)结果。

　　一季度居民人均可支配收入同比增长525元，理财(cái)存续规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外(wài)，受银行(xíng)办理速(sù)度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相(xiāng)比于(yú)2022年(nián)有(yǒu)所回落，即居民(mín)提前还款对存(cún)款的拖(tuō)累相(xiāng)比于去(qù)年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随(suí)着居(jū)民消费和购房行为修复(fù)，其对存款的支撑力度减弱，一季(jì)度人均消费支出同比增加345元（低(dī)于收入涨幅）、购房支(zh当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日ī)出同比多增1575亿元。但因为(wèi)支(zhī)撑因素的规(guī)模更大，所以存(cún)款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度(dù)最核心(xīn)的不同(tóng)在于理财市场的变(biàn)化。4月居(jū)民存(cún)款(kuǎn)下滑可(kě)能的(de)原(yuán)因一(yī)是居民存款理财(cái)化；二是提前还(hái)贷规模(mó)增(zēng)加。因为居民(mín)收入和消费数据不足，暂时(shí)无法判(pàn)断(duàn)消费和收入在4月对(duì)存(cún)款的影响。

　　存款回流理财是(shì)4月存款回落的核心(xīn)原(yuán)因，4月(yuè)理财存量规(guī)模环比增加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万(wàn)亿(yì)，结(jié)束了自(zì)去年10月(yuè)以来的下行趋势，重(zhòng)回扩张区间(jiān)。

　　居民增配理财等资产是理财风险降(jiàng)低(dī)、收益回升(shēng)和存款利率下(xià)滑共同作用的(de)结果(guǒ)。受益于债券市场走强，今年理财市场表现逐步好转，理财产品单(dān)位破净率(lǜ)从2022年12月峰(fēng)值的(de)29.2％持(chí)续下(xià)滑至(zhì)2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期(qī)下滑的存款(kuǎn)利率，存款对(duì)居民的吸引力(lì)逐渐减弱，而理财(cái)对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随(suí)着破净(jìng)率进一步回(huí)落，居(jū)民还在(zài)继(jì)续(xù)增配理财产品(pǐn)，存(cún)款(kuǎn)理财化趋(qū)势有望(wàng)延续。

　　提(tí)前还(hái)贷规模(mó)扩(kuò)大(dà)是(shì)存款下滑的又一个(gè)原因(yīn)。4月(yuè)早偿(cháng)率月均(jūn)值相比于2月低(dī)点(diǎn)上行(xíng)4.3个(gè)百分(fēn)点，相比于3月上(shàng)行(xíng)1.9个(gè)百(bǎi)分点。

　　居(jū)民加(jiā)大(dà)提前还贷力度一(yī)是因为首(shǒu)套房利率还在下降，居(jū)民提前还(hái)贷(dài)以(yǐ)降(jiàng)低成本，4月沈阳、马鞍山(shān)等多地继续(xù)降低首套房(fáng)利率(lǜ)，贝壳(ké)研究院数据显(xiǎn)示百城首(shǒu)套主流房(fáng)贷(dài)利率平(píng)均为(wèi)4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继(jì)续回落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月(yuè)份部分积(jī)压(yā)的还贷(dài)业务(wù)在3、4月份办理(lǐ)，这会(huì)推动提前还(hái)贷规模走高(gāo)。

　　总(zǒng)的来说，随(suí)着理财市(shì)场好转，此前(qián)因(yīn)居民(mín)少消费(fèi)、少投资、少买(mǎi)房等(děng)积攒下来的超(chāo)额储蓄已(yǐ)经开始部分(fēn)回(huí)流(liú)理财市场了，且(qiě)5月初这一趋势(shì)还在延续。

　　往后来看，理财市(shì)场和提前还贷在后续几个月(yuè)里或继(jì)续成为超额存(cún)款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人均消费水平未(wèi)见明(míng)显(xiǎn)改善或部(bù)分表(biǎo)明当下居民消费意愿(yuàn)依旧偏(piān)弱(ruò)，考虑到超额储蓄的(de)持有(yǒu)分化且并(bìng)非主要来自消费，后续超额储蓄对(duì)消费的支撑力度依旧偏弱。（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同时(shí)，随着(zhe)前期积压的购房(fáng)需求(qiú)逐渐释放(fàng)，房(fáng)地(dì)产销售目前已经有走弱迹象，地产短期或不会(huì)成为超(chāo)储的主要流(liú)向。但是因为按揭利率(lǜ)存在明(míng)显利差，居民提前(qián)还(hái)贷行为(wèi)或将延续(xù)。从这(zhè)个角(jiǎo)度来看，主要因为少买(mǎi)房、少投资而(ér)积攒(zǎn)下来的储蓄，在理(lǐ)财市场环境好(hǎo)转和(hé)存款利率下滑的背景下或将继续(xù)回流(liú)到理财市场。

　　1 存款同比增速使用金(jīn)融(róng)机(jī)构住户存款余额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早(zǎo)偿率是(shì)指在个人住(zhù)房抵押贷款中(zhōng)债务人提前偿(cháng)付的金额在资(zī)产池未偿本(běn)金余额(é)的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预(yù)期，超额储(chǔ)蓄释放弱于(yú)预(yù)期，理财(cái)市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日