上市公司退(tuì)市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市(shì)指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退市，财(cái)务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风(fēng)险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎn泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗span>g)健康稳(wěn)定发(fā)展。

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