美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预(yù)期(qī)、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债(zhài)危机的(de)叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对(duì)记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国未来的(de)财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业数(shù)据和工商业(yè)运行(xíng)情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国(guó)债。随着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的贸易顺(shùn)差国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(c韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说héng)极(jí)大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩的态度。

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