上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个(gè)交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或成为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当终(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥zhōng)止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升(中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(y中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥ào)理(lǐ)性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配套(tào)制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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