金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超(chāo)过(guò)22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的(de)第(dì)三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副(fù)主席。也是(shì)在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的(de)日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深(shēn)谙(ān)营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的(de)金东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民(mín)币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内卷时代(dài)，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势(shì如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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