4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份，或导致非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不(bù)确定。非农发(fā)布后(hòu)，截(jié)至卅是什么意思，卅是什么意思,读音;'>卅是什么意思，卅是什么意思,读音北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债(zhài)分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预期(qī)，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)；小时工资(zī)环(huán)比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业(yè)数(shù)据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽(suī)超预(yù)期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要高(gāo)于以(yǐ)往年份（图2），或导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就业均边际回(huí)升(shēng)。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反映(yìng)制造业(yè)边际好转。例如(rú)，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月服务业相关行业(yè)新(xīn)增就业从3月的18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务(wù)新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳(nà)就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业(yè)需求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如3月美(měi)国(guó)休闲(xián)餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回(huí)落至21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新(xīn)低以及小时(shí)工资(zī)增速回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的不确定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市场(chǎng)韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季(jì)度小(xiǎo)时(shí)工资增速低于其(qí)他工(gōng)资(zī)指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与(yǔ)其(qí)他工资指标的差(chà)距收窄，指示美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职位空缺与待业(yè)人(rén)数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的高(gāo)通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的(de)非农(nóng)就(jiù)业数据将进一(yī)步(bù)削弱(ruò)联(lián)储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际(jì)经济(jì)动能或弱于(yú)非农就业(yè)数据(jù)所指示的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰动下(xià)降后就(jiù)业(yè)数据的走势(shì)。非农就业超预(yù)期叠(dié)加(jiā)工资增速回升，预计联(lián)储将维持相对市(shì)场更(gèng)加鹰派(pài)的(de)立场。若就业(yè)数据出现明(míng)显恶化，联储转向的可能性将加(jiā)大。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域(yù)银行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触(chù)发时点(diǎn)提前(qián)，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性(xìng)（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提(tí)前(qián)触发会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠(dié)加不断(duàn)发(fā)酵(jiào)的银(yín)行危机(jī)以(yǐ)及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险以(yǐ)及实(shí)体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银(yín)行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 卅是什么意思，卅是什么意思,读音