来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究当前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策不太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二(èr未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)季度(dù)经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季(jì)度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量(liàng)发展仍需(xū)要(yào)克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度(dù)降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而(ér)是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的要求(qiú)，本(běn)次会议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加(jiā)强各类政(zhèng)策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入(rù)的(de)自然修(xiū)复。另一(yī)方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大(dà)城市(shì)积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充(chōng未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网领域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思　　

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