四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发(fā)布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差(chà)水平均创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述(shù)大(dà)型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环(huán)境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的(de)协(xié)定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个(gè)人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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