2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件。利(lì)润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规(guī)模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求(qiú)的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说wèi)走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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