金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发(fā)布3月份物(wù)价数据后，近日(rì)关(guān)于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩根斯坦利中国陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思首席经济学(xué)家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空间(jiān)，无(wú)需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫情中(zhōng)复(fù)苏走(zǒu)过(guò)3个月，并(bìng)且没(méi)有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生(shēng)动(dòng)力(lì)，由于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给(gěi)端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时起不(bù)来，有利于物价相(xiāng)对温和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自强以欧美发(fā)达(dá)国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进(jìn)行(xíng)加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带(dài)来银(yín)行(xíng)业震荡。在(zài)他看来(lái)，现(xiàn)阶段(duàn)低通胀可能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了(le)充足的政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于(yú)近期中(zhōng)国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐(lè)观一些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需求(qiú)低(dī)迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指标，不(bù)会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和(hé)招聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么(me)也没有特别(bié)明显改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造(zào)了100万个岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积(jī)压的潜(qián)在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回到(dào)疫(yì)情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生(shēng)产者出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落，一季(jì)度新(xīn)增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发(fā)了(le)关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下(xià)午(wǔ)，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国(guó)不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般(bān)具(jù)有物价水平持续负增(zēng)长、货币供应(yīng)量持续下降的(de)特(tè)征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和高(gāo)基数等因(yīn)素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面，供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足(zú)。另一(yī)方面，需求恢(huī)复较慢。疫情(qíng)伤痕效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长(zhǎng)与(yǔ)物价回落并存，本质上(shàng)受时滞影(yǐng)响。稳健货(huò)币政策注重(zhòng)从供给侧发(fā)力，去年以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节的效(xiào)应传(chuán)导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞(zhì)。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据领先于经济(jì)数据，实际上反映出供需恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统(tǒng)计(jì)局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发布(bù)会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国(guó)经济是否会陷入通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他表示(shì)，总(zǒng)的来看，当前中国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价(jià)格表现来看，由(yóu)于去年基数(shù)较高，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济学(xué)家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计下半年基数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既不全面(miàn)亦难持(chí)续，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其(qí)他不(bù)可贸(mào)易(yì陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思)品的通胀。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可(kě)贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还(hái)是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能(néng)力(lì)和购房意愿在防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走势(shì)并不(bù)满足央行对通缩的(de)认定，其(qí)主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非(fēi)经(jīng)济(jì)政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业(yè)好于工业、内(nèi)需(xū)恢(huī)复(fù)好于外需(xū)的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币(bì)走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不(bù)是通(tōng)缩(suō)，是产(chǎn)能过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩(kuò)张对促(cù)进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求或(huò)供给(gěi)的(de)不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地产角色(sè)变(biàn)化、海外市(shì)场(chǎng)转向三个原因。经济预期(qī)在经历一(yī)轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观预(yù)期波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利(lì)率依然(rán)有小幅下行(xíng)空间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会(huì)相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是(shì)促(cù)成成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价(jià)水平的回落多与(yǔ)有效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气(qì)低迷的环境下，产业周(zhōu)期(qī)上(shàng)行的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸显。

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