大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月(yuè)以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能(néng)会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的(de)根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低(dī)水平(píng)，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(d80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米à)幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的(de)大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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