申(shēn)万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千(qiān)亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半(bàn)导体行业(yè)自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量(liàng)增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从(吴亦凡现在在哪里关着cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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