金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议(yì)对(duì)一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭fú)度(dù)在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国(guó)债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修复(fù)最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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