金(jīn)融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(chá丁二醇和丙二醇是不是酒精o)”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù丁二醇和丙二醇是不是酒精)债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(ch丁二醇和丙二醇是不是酒精ù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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