原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营(yíng)收净利(lì)再创新高(gāo)，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下(xià)两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环(huán)境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的(de)业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位(wèi)数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首(shǒu)次突(tū)破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展模式，这在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进(jìn)行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自(zì)身的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收(shōu)入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升级(jí)和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金(jīn)流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都(dōu)在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合(hé)同负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业(yè)仍(réng)然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资者关于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变(biàn)化，即使安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里是(shì)疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依(yī)然需要时(shí)间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的(de)数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就(jiù)能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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