事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并(bìng)非通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相关(guān)的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期多表现相对低(dī)迷(mí)、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主要由需求(qiú)端驱动(dòng)，物(wù)价作(zuò)为经济的(de)滞后指标，表现(xiàn)出(chū)明显(xiǎn)的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低(dī)迷，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前(qián)CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分商品价格回(huí)落等。年初以来，CPI同比(bǐ)持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的(de)商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充(chōng)足，价(jià)格回落成为拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油(yóu)等国际定价的(de)大宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环(huán)比(bǐ)延续低(dī)于季节(jié)性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材(cái)料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费相关的(de)商(shāng)品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端(duān)需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务同(tóng)比(bǐ)自年初(chū)以来明显回(huí)升、分(fēn)别至(zhì)4月(yuè)的3德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业(yè)价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回升。线(xiàn)下(xià)消费活动持续改善等或带动(dòng)内生动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐(zhú)步(bù)显现。叠加(jiā)基数贡献(xiàn)、及部分(fēn)商品价(jià)格回(huí)落(luò)拖(tuō)累(lèi)逐(zhú)步(bù)放(fàng)缓等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项环(huán)比中(zhōng)，食(shí)品环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖(tuō)累明(míng)显，猪肉环(huán)比降幅(fú)收窄，文(wén)教娱等服务(wù)项涨价延(yán)续。食品环(huán)比中，鲜(xiān)菜和(hé)鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠(dié)加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中，原油(yóu)价(jià)格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环(huán)比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服(fú)务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料(liào)拖累(lèi)，生活资(zī)料(liào)韧性(xìng德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环(huán)比由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖累(lèi)明显(xiǎn)、原材料和加工(gōng)工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延(yán)续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游(yóu)原材料(liào)链条相关价格(gé)回落，与线下消费相关的中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数行(xíng)业环比价格(gé)回落(luò)、上游原材料链(liàn)条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅(fú)均在1.9个百分点以上(shàng)，汽(qì)车制(zhì)造、通信制造等(děng)部分中下(xià)游德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么制造业价格有(yǒu)所回(huí)落，但文教娱制品(pǐn)等靠近终端制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研(yán)究报告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布(bù)时间：2023年05月11日(rì)

　　报告(gào)发(fā)布(bù)机构：国金证(zhèng)券股份有限公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么