银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可(kě)能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理们(men)也开始产(马云移民到哪国籍chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停(tí马云移民到哪国籍ng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综复杂之下走势(shì)也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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