5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情受益(yì)细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器(qì)械企业的产品(pǐn)销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米)医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗(hào)材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强的(de)研发能力。

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