自2022年底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的(de)披露，将明星基金经理们(men)近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观(guān)上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理(lǐ)，手握巨(jù)资(zī)让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末(mò)的(de)股票市(shì)值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的(de)差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技(jì)等行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要(yào)大(dà)量的(de)行动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚(jiān)持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等(děng)到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的(de)第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中(zhōng)国(guó)海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自(zì)己的投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不例(lì)外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的(de)发展，等到它(tā)们用事实(shí)证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之(zhī)一(yī)在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格(de)内在(zài)价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累的(de)重要性可(kě)能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的(de)经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给投资者带来长期可(kě)观(guān)的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去(qù)和当前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华(huá)尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了(le)年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式(shì)往往没(méi)有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味(wèi)着(zhe)长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一季度持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金(jīn)去年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产(chǎn)经历了(le)下(xià)跌(diē)。在海(hǎi)外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较(jiào)热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金(jīn)分流(liú)可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依(yī)然围中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶(jīng)科(kē)能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值(zhí)匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度中国经(jīng)济整体温和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍(réng)有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也(yě)让投资者(zhě)担心这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本(běn)面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到(dào)基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了(le)一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长(zhǎng)期市(shì)值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们(men)当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入(rù)预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司(sī)进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升(shēng)一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域(yù)医(yī)学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后(hòu)，一(yī)季度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改善(shàn)。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要(yào)重视的是市(shì)场的整体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波(bō)动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业(yè)，有更大(dà)的(de)概率能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报(bào)显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大(dà)的变化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续(xù)在其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增(zē中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格ng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多(duō)是(shì)流动(dòng)性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行及时救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大(dà)，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在(zài)过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收益。

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