美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基(jī)金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共外科鼻祖是谁？(gòng)有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约(yuē)，很(hěn)多国家和(hé)行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于美(měi)国(guó)和发达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助(zhù)提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除(chú)外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下行风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是(shì外科鼻祖是谁？)多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进(jìn)一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生(shēng)品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(c外科鼻祖是谁？hū)现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的(de)提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回(huí)到美国未(wèi)来的(de)财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待(dài)市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计将可于未(wèi)来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分(fēn)析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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