私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎来(lái)更全(quán)面的(de)新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资(zī)本市场重要(yào)的(de)机构投资者之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集(jí)资(zī)金(jīn)规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定，除市天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝(shì)场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资(zī)金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控制人控(kòng)制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定(dìng)并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不(bù)得(dé)由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理(lǐ)标准(z天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝hǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归(guī)管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套(tào)利(lì)空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基(jī)金(jīn)新募集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求(qiú)在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整(zhěng)改。

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