核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下半年提升(shēng)。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和(hé说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用)性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经(jī说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用ng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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